航天发展(000547.CN)

航天发展(000547):Q2业绩同比增长58.16% 电子蓝军持续受益国防建设

时间:20-09-02 00:00    来源:中泰证券

事件:8 月27 日,公司发布2020 年半年报,2020 年上半年公司实现营业收入19.32 亿元,同比增长29.47%;归属母公司股东的净利润3.12 亿元,同比增长40.15%;扣非后归母净利润为2.98 亿元,同比增加47.31%;基本每股收益0.19 元。

主营业务稳健提升,多领域协同发展。2020 年上半年公司实现营业收入19.32 亿元,同比增长29.47%。其中,第二季度消除疫情影响,营业收入与归母净利润同比大幅增长57.75%与58.16%。各业务领域,电子蓝军业务持续快速发展,军用仿真业务增长显著,电磁防护产业整合成效明显,数字蓝军与蓝军装备产品创收同比增长12.56%,毛利率同比提升6.71 个百分点;海洋信息装备产品营业收入同比增长153.64%;通信指控业务呈现良好发展势头,营业收入同比增长6.24%;网络空间安全和微系统领域重点项目持续推动,其中,网络空间安全产品同比增长11.81%,微系统产品同比下降37.29%。

销售回款增加,经营性现金流小幅上升。报告期内,由于收入规模大幅增长而各项费用保持稳定,期间费率同比下滑6.36 个百分点。同时,防务装备产业销售商品回款增加,经营性现金流净额同比增加24.20%。此外,2020年上半年公司合同负债余额3.25 亿元,相较于去年同期预收账款同比增长162%,新签订单量大幅增长;同时,存货余额同比增长18.04%。

电子蓝军龙头,受益下游景气度提升高速增长。电子蓝军用于模拟假想敌,营造复杂战场电磁环境,使军方训练更加贴近实战。国防信息化建设与实战化训练的加强提升了对电子蓝军的需求。子公司南京长峰为国内电子蓝军龙头,对仿真公司的收购也进一步增强了在电子蓝军板块的实力。2020年上半年南京长峰营收同比增长65.01%,净利润同比增长43.88%;仿真公司营收同比增长27.49%,净利润同比增长44.47%。

稳步推进核心产业布局,打造未来竞争优势。公司依托航天科工,具有政策和资源方面的支持,巩固蓝军业务核心竞争力的同时,围绕未来产业发展方向布局,目前已形成电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统及海洋装备五大业务方向协同发展局面。公司的5G 通信产业紧密围绕国家战略布局,着力于军事信息系统及关键设备的研制生产;公司将立足国家网络安全需求,以公安大数据为产业发展着力点,打造切实保障国家网络空间安全的重要平台;并通过成立微系统研究院切入微系统领域,发展上游核心领域。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别53.78/69.08 /88.92 亿元,同比增长33.15%/28.44%/28.72%;实现归母净利润9.36 /12.20 /15.96 亿元,同比增长38.68%/30.31%/30.83%;对应PE 分别为32/ 24/ 19 倍。维持“买入”评级。

风险提示:并购重组结果不及预期;固有市场竞争加剧;新兴产业领域发展具有较强不确定性。