航天发展(000547.CN)

航天发展(000547):业绩高速增长 空天一体化布局前景广阔

时间:20-05-01 00:00    来源:方正证券

事件:公司公告2019 年年报及2020 年一季报,2019 年全年公司实现营业收入40.39 亿元,同比增长14.89%,实现归母净利润6.75 亿元,同比增长50.64%,对应每股收益(稀释)0.42元。2020Q1 实现营业收入7.68 亿元,同比增长1.81%,实现归母净利润1.23 亿元,同比增长19.29%,对应每股收益(稀释)0.08 元。

点评:

1. 年报业绩高速增长,看好公司空天一体化产业布局长期向好发展。(1)2019 年公司实现营业总收入40.39 亿元,同比增长14.89%,各项业务协同发展,电子蓝军业务取得突破,军用仿真业务增长显著,电磁防护产业整合成效明显;通信指控业务呈现良好上升态势;网络空间安全和微系统领域的战略布局实现落地。(2)2019 年公司实现归母净利润6.75 亿元,同比增长50.64%,增速明显高于营收,主要受以下因素驱动:①报告期内公司产品结构持续优化,整体毛利率提升4.1pct 至36.69%;②报告期内公司管理费用率较上年下降0.35pct,财务费用率由于本期无需支付债券利息较上年下降0.33pct。(3)2019 年公司存货同比增长约11.07%,预收款项大幅增长约151.80%,或表明公司在手订单充足,生产能力释放。(4)2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为3880 万元,同比下降79.22%,主要系2018 年末办理应收账款保理,提前收回销售款4.44 亿元,2019 年未继续办理应收账款保理所致。(5)2020Q1,公司实现营业收入7.68 亿元,同比增长1.81%,实现归母净利润1.23 亿元,同比增长19.29%,扣除非经常性损益后同比增长54.56%,全年业绩保持较快增长可期。

2.核心逻辑:公司以联合作战体系下打赢电子对抗为发展思路的核心,在过去逐步实现了从端到系统、从软件到硬件、从陆基到空天一体的产业布局。当前电子对抗行业正处于新一轮以网电一体化与5G 技术发展驱动的创造性需求起点、装备替代性与消费性需求共振时期,公司前瞻式布局的低轨道卫星通信、网络与数据安全及5G 通信技术有望持续强化其业务竞争力。公司作为科工集团“社会化资源的组织平台”、电子对抗行业的国家队,我们看好公司未来通过内生外延方式快速、高质量、体系化的成长潜力。

3.盈利预测:给予公司“强烈推荐”评级,我们对公司2020/21/22年的EPS 预测分别为0.57/0.74/0.94 元,对应 2020/21/22 年PE 为27/21/16 倍。

风险提示:业务协同效应弱、市场拓展不力、技术体系变更等