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航天发展(000547):业绩实现高速增长 多领域持续突破

发布时间:2020-04-30    研究机构:中泰证券

  事件:4 月30 日,公司发布2019 年度报告与2020 年一季报,2019 年公司实现营业收入40.39 亿元,同比增长14.89%;归属于上市公司股东的净利润6.75 亿元,同比增长50.64%;扣非后归母净利润为5.97 亿元,同比增加47.48%;基本每股收益0.42 元。2020 年一季度公司实现营业收入7.68 亿元,同比增长1.81%;归属于上市公司股东的净利润1.23 亿元,同比增长19.29%;基本每股收益0.08 元。

业绩高速增长,多领域实现突破。2019 年公司实现营业收入40.39 亿元,同比增长14.89%。其中电子蓝军业务取得重大突破,实现了蓝军装备平台化发展,军用仿真业务增长显著,数字蓝军与蓝军装备同比增长9.63%,毛利率同比提升4.47 个百分点;海洋信息装备产品同比增长10.01%;通信指控业务呈现良好上升势头,同比增长15.84%;网络空间安全和微系统领域的战略布局实现落地,分别同比增长60.84%与5190.54%。由于核心业务电子蓝军毛利率实现提升以及业务结构的优化,整体毛利率同比提升4.1个百分点至36.69%。

应收款项大幅增长,项目转资产有望进一步提升收入规模。截至2019 年末,公司应收账款同比增加29.74%,其他应收款同比上升642.67%,主要由于江苏大洋应收中船保证金2.42 亿元,公司应收欧地安公司债权1.25 亿元,应收股权款0.76 亿元。2019 年末预收款项同比提升151.80%,表明公司在手订单量的增长。此外,固定资产同比增长14.94%,主要由于子公司江苏大洋本期1.81亿元在建工程转固。无形资产同比增加23.75%,主要由于本期研发支出资本化转无形资产1.42 亿元,较上年有所增加,且资本开支保持高速增长,同比提升63.55%,未来有望进一步提升公司收入规模。

科研经费稳步增长,科技创新能力提升。2019 年期间费用为8.14 亿元,同比提升23.41%,一方面由于南京壹进制为上年12 月进入合并报表,另一方面为市场拓展增长,销售费用增长。公司研发投入同比增长29.62%,占营收比例达到13.94%,加强电子蓝军对抗体系构建能力,其中子公司南京长峰、重庆金美部分研发项目完成研发,形成研发成果,资本化研发开支比例同比提升10.43个百分点至25.32%。

资产持续整合,五大业务方向协同发展。子公司南京长峰是电子蓝军龙头,随着我军实战化训练要求日益提升,未来对电子蓝军的需求将保持快速增长;通信与指控系统方面,公司参与“飞云工程”、“虹云工程”地面信关站建设重大工程项目研制,并积极开展5G 通信产业化论证与技术研发。近年来,公司大力推进资本运作,2018 年12 月,收购锐安科技、壹进制、航天开元三家信息安全公司股权,全面促进网络信息安全领域布局,打造出网络信息安全的专业队伍;组件微系统公司,延伸产业链;2019 年处置北京欧地安科技有限公司70%股权,持续优化整合业务板块。目前,公司形成电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统及海洋装备五大业务方向协同发展局面。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别53.78 /69.08/88.92 亿元,同比增长33.15%/28.44%/28.72%;实现归母净利润9.36 /12.20/15.96 亿元,同比增长38.62%/30.31%/30.86%;对应PE 分别为26/ 20/ 15倍。维持“买入”评级。

风险提示:军品业务进展不及预期;收并购等资产整合进程不及预期。

申请时请注明股票名称