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航天发展(000547):前三季度业绩略超预期 看好全年高增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:东方证券

事件:近日,公司发布2019 年三季报,累计实现营收23.52 亿元(+44.07%);实现归母净利3.08 亿元(+39.31%)。2019 年Q3实现营收8.60 亿元(+43.14%);实现归母净利0.85 亿元(+ 43.08%)。

核心观点

前三季度归母净利同比大幅增长。报告期公司营收同比增长44.07%,净利同比增长39.31%,营收高于净利增长主要为毛利率同比下降所致(从2018前三季度的43.45%降低至本报告期的37.65%),毛利率的下降与本期某些新增项目成本较高,公司产品结构有所调整有关。报告期销售费用率为3.63%,同比上升1.16 个百分点,管理费用率为8.57%,同比下降2.01 个百分点,费用端总体保持平稳。报告期发生信用减值损失4378 万,较期初增长86.35%,主要由于本期应收款项增加,计提坏账准备有所增加。

存货及预付款大幅增长,公司全年有望保持高增长。报告期末公司存货为9.88 亿元,较期初增长43.61%,同比增长23.64%;期末预付款为7.10 亿元,较期初增长203.07%,同比增长48.27%。两者出现较高的增长主要系本年度订单较多,在产品、相应材料及设备价款增加所致。由于收入增长及销售回款周期特点,公司期末应收账款为27.11 亿元,较年初增长较大,同时货币资金较期初下降52.87%至9.00 亿元。前瞻性指标向好预示公司订单饱满,生产任务重,全年有望保持高增长,但短期现金流压力略有加大。

受益实战实训及军队信息化建设,电磁安防需求持续扩大。近年来公司持续通过内生外延发展电磁安防与信息化产业,随着18 年底完成对锐安科技、壹进制及航天开元的股权收购,公司业务已涵盖电磁科技工程、通信指控、网络信息安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。新时代的国防建设更强调部队联战和实战能力的培养,公司作为电磁安防领域龙头有望充分受益。

财务预测与投资建议

考虑并表因素以及行业景气度提升,我们调整公司19-20 年EPS 至0.40、0.52 元(之前为0.29、0.35 元),新增21 年EPS 为0.67 元。参照可比公司给予2019 年29 倍估值,对应目标价11.60 元,维持“买入”评级。

风险提示

业务推进不及预期;资产整合不及预期

申请时请注明股票名称