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航天发展:稳健盈利的智能电子信息平台

发布时间:2018-04-09    研究机构:东方证券

根据年报,公司2017年收入23.50亿元(同比增长15.07%),利润3.52亿元(同比增长6.87%),归母净利润2.76亿元(同比增长13.16%),每股盈利0.19元(同比增长11.76%),年末资产负债率25.51%,持有现金21.02亿元——2017年总体增长符合预期。

注意到2017年合并范围发生了变动,主要是该年收购了江苏大洋65%股权,由此也带来了披露口径调整——从分行业收入构成看,增加了“装备制造产业”和(对应“船舶加工产品”,主要来自江苏大洋)、“信息技术产业”(主要来自航天仿真公司),可看出装备制造(同比增长135.30%,占收入比20.02%)的并入,以及信息技术的增长(主要是虚拟现实产品,同比增长64.21%,占收入比3.95%)显著贡献了收入的增量。其实,收入主要增长来自装备制造和信息技术,这一点从细分行业口径可以看得更清楚——防务装备、装备制造和信息技术产业收入增速分别为-0.79%、135.30%和64.21%,毛利率分别同期增减2.89%、-17.14%(并入江苏大洋公司,船舶行业毛利率相对较低)和-16.31%(部分项目竞争激烈)。另一方面,从细分产品口径,电子蓝军及仿真、通信指控、电磁安防收入增速分别为6.71%、-8.88%和5.60%,毛利率分别同期增减0.21%、6.49%和-7.65%,由于公司费用变化不大,销售、管理费用分别同比增长7.71%、10.96%,财务费用同比增加267.64%(并入江苏大洋后利息收入减少)但也仅占收入0.51%,因此从利润表角度,公司业绩主要驱动因素,是电子蓝军及仿真的较快增长(收入与毛利率双增),以及通信指控与电磁安防的稳健发展。

公司是航天科工集团直接控股的上市公司,“十三五”期间将以电子信息科技作为主方向,采用“创新+资本+市场”的方式,发展五大业务——在现有电磁科技工程、指控通信业务基础上,布局网络信息安全(计划18年完成三家网络信息安全公司的资产重组)、微系统(18年完成微系统研究院设立)、海洋信息装备三个新方向,成长空间可期。

财务预测与投资建议

不考虑重组,我们预计公司18-20年EPS分别为0.25、0.29、0.35元。参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2018年62倍估值,维持目标价15.00元,给予买入评级。

风险提示

资产重组进度不及预期;军改后军队管理体制变化造成订单波动。

申请时请注明股票名称