航天发展(000547.CN)

冯福章:航天发展是被低估的纯正国防信息化标的

时间:20-04-30 10:31    来源:金融界

【安信军工冯福章】航天发展(000547):公司19年实现归母净利润(6.75亿,+50.64%),20Q1实现归母净(1.23亿,+19.29%),扣非归母净(1.24亿,+54.56%)

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1、公司19年实现收入(40.29亿,+15%),归母净利润(6.75亿,+51%),新签军品合同额(34.29亿,21.6%),军品收入(23.28亿元,+22.5%)。其中:①电子蓝军实现装备平台化发展并拓展对抗体系构建能力,南京长峰实现收入(18.40亿,+17%)/净利润(3.15亿,+52%)(含江苏大洋收入11.15亿元、净利润6068万元),欧地安分拆军品成立航天长屏、南京波平并剥离民品70%股权,电磁防护进一步整合聚焦。②网络信息安全以公安大数据为发展着力点并大力推动信创产业发展,锐安科技实现净利润2.16亿元并完成业绩承诺,由于持有43.34%股权按权益法确认体现为投资收益9377万元,壹进制和航天开元实现净利润4380万元;③微系统研究院虽然2018年11月成立,但2019年已经实现收入1.39亿元,考虑低基数以及自主可控的需求,仍将保持高速增长。

2、公司20Q1实现归母净利润(1.23亿元,19%),扣非归母净(1.24亿,+54.56%),高于1.8%的收入增速,主要原因为本期结转收入、利润的产品结构发生变化,毛利较低的海洋信息装备产品收入较上年同期降低,毛利较高的数字蓝军与蓝军装备产品、5G通信与指控装备产品收入较上年同期增加。一季度占全年比重较小,仍保持稳健增长,且子公司南京长峰Q1合并口径新签合同同比增长248.52%,预计主要为南京长峰电子蓝军业务及江苏大洋船舶板块。公司存货12.06亿,较期初增长58%,合同负债3.68亿,较期初增长219%,反映了公司订单态势良好。

3、经营目标清晰,持续关注2019年进展。4月28日公司召开领导干部会议,董事长崔总提出“确保按计划高质量完成以重大演训任务为代表的科研、生产和保障任务;深入推进资本(资产)结构优化与调整工作;持续推进网络空间安全、5G通信、微系统产业拓展工作”等;总经理王总提出“抓好四个产业集群发展并尽快落地;控制“四金”,提高经营质量;探索激励机制,实现共同富裕”等。

4、公司以电子信息为核心,内生外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团“新产业、新领域的拓展平台,社会化资源的组织平台”,对应当前股价动态PE仅为26倍。其中电磁科技业务较为稀缺,实战化训练等带来项目系统化、大型化及高附加值化,高速发展;并通过收购锐安科技等,依托公安部三所和航天科工集团打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量,同时关注锐安科技剩余股权收购;此外,依托微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。